La burbuja de la IA: democratización del riesgo en Wall Street

[Anastas Mouradian]

La inteligencia artificial puede ser la mayor revolución tecnológica desde Internet y, al mismo tiempo, estar generando una gigantesca burbuja financiera. Una cosa no contradice la otra: Internet cambió el mundo y eso no impidió que las puntocom destruyeran billones de dólares. El problema comienza cuando una tecnología extraordinaria sirve para justificar valoraciones extraordinarias, inversiones gigantescas y, cada vez más, montañas de deuda.

Microsoft, Amazon, Google y Meta están destinando centenares de miles de millones a centros de datos, chips y energía. Alrededor de ellas crece un ecosistema de OpenAI, Anthropic, xAI, CoreWeave y otras compañías valoradas según los enormes beneficios que supuestamente producirán mañana, aunque algunas todavía pierden fortunas hoy. Y la expansión ya no depende solamente del efectivo de las grandes tecnológicas: entran bonos, private credit, leasing y otras formas de financiamiento. Se estima que los centros de datos podrían absorber cerca de US$7 billones hasta 2030.

Hasta aquí podríamos estar simplemente ante otra burbuja tecnológica. El peligro adicional es que la política de Trump está contribuyendo a eliminar los compartimientos que podían contener sus consecuencias.

La SEC de Paul Atkins ha bautizado su política “Make IPOs Great Again”: facilitar que compañías más jóvenes salgan antes a bolsa, reducir cargas regulatorias y permitir que el público participe en empresas que antes permanecían durante más tiempo financiadas por venture capital. Trump abrió además otra puerta: una orden ejecutiva de 2025 busca facilitar que los más de 90 millones de estadounidenses con planes de jubilación de contribución definida puedan exponerse a private equity, deuda privada, infraestructura y otros activos alternativos. Lo presentan como democratización de las oportunidades financieras, pero democratizar las ganancias significa también democratizar el riesgo.

Y ese riesgo ya está extraordinariamente distribuido. El FMI calcula que alrededor de 30% de los activos de los hogares estadounidenses están en acciones, buena parte mediante 401(k), ETF y fondos indexados. Al mismo tiempo, apenas siete compañías concentran alrededor de un tercio del S&P 500, una concentración que según el FMI supera incluso la de la burbuja puntocom.

Así funciona el circuito: el capital financia empresas de IA; éstas compran chips y capacidad de cómputo; esos gastos se convierten en ingresos para Nvidia y las grandes tecnológicas; sus acciones y los índices suben; ETF, fondos y 401(k) compran esos índices; las mayores valoraciones permiten levantar todavía más capital, que financia nuevos centros de datos. Mientras continúa entrando dinero, cada eslabón parece confirmar que el anterior tenía razón.

Pero esta trayectoria es insostenible. Las valoraciones, el gasto en infraestructura y la deuda no pueden crecer indefinidamente mucho más rápido que los beneficios finales producidos por la IA. Tampoco hace falta que la tecnología fracase. Internet sobrevivió perfectamente al estallido de las puntocom. Basta con que la IA produzca menos dinero del que Wall Street ya ha descontado en sus precios. La pregunta no es si llegará el ajuste, sino cómo, cuándo y con qué violencia.

Cuando llegue, el circuito puede funcionar al revés: caen las tecnológicas y el S&P 500, pierden valor fondos y jubilaciones, se cierra el mercado de IPO, las compañías deficitarias pierden acceso a capital, se cancelan centros de datos y aparecen problemas para refinanciar su deuda. Una startup sobrevalorada que quema el dinero de unos cuantos fondos puede quebrar sin provocar una crisis. Cuando el mismo riesgo está distribuido entre acciones, índices, deuda, private credit y ahorros de jubilación, la historia cambia.

Trump no creó la burbuja de la IA; la heredó cuando ya estaba inflándose. Pero su desregulación amenaza con desmontar los cortafuegos que podían limitar sus consecuencias. El ajuste llegará porque la trayectoria actual no puede sostenerse; el peligro es que para entonces el riesgo se haya extendido por todo el sistema financiero.

En Washington llaman a esto democratizar las oportunidades de inversión. Cuando llegue la cuenta, quizás descubramos que lo que realmente democratizaron fue la exposición a las pérdidas.

[Yuka]

O sea que para apurarlo están poniendo en riesgo a todos?

Es una locura

Eso tiene que ver con la carrera contra China?